上市定位：23.17-29.20元
【基本情况】
股票简称：“松芝股份”
交易代码：002454
发行方式：网下向询价对象配售和网上定价发行相结合
总股本：24000万股
发行股份：6000万股
首次可流通股份：4800万股
发行价格：18.20元/股
发行市盈率：30.16倍
中签率（％）：2.64
上市日期：2010-7-20
上市地：深圳证券交易所
主承销商：国元证券股份有限公司
【主要财务指标】
2009年 2008年 2007年
流动比率 1.57 1.75 1.45
速动比率 1.24 1.43 1.19
应收帐款周转率 2.62 2.67 3.18
存货周转率 3.83 4.65 5.22
资产负债率(合并) 55.03 51.19 59.83
每股净现金流量 0.15 0.32 -0.30
每股收益 0.84 0.64 0.73
营业收入(万元) 92025.40 80629.67 78251.20
营业利润(万元) 18566.95 14818.42 16704.33
净利润(万元) 16688.62 12874.60 15452.75
【募集资金投向】
序号 项目名称 预计投资
额（万元）
1 汽车空调生产基地技术改造项目 4
1000
2 汽车空调压缩机技术改造项目
5000
合 计
46000
【主要投资风险】
1．毛利率下降风险
2007～2009 年公司综合毛利率分别为 34.16%、36.50%、36.20%，毛利
率水平较高，但随着市场竞争的日益激烈，以及毛利率较低的乘用车空调销售收入
所占比重的上升，存在毛利率下降的风险。
2．应收账款发生坏账的风险
公司应收账款金额较大、比重较高，主要是公司所处行业的销售模式和
结算方式造成的。公司以“标配模式”和“终端模式”实现销售收入的比例约为3
：7，但在结算时，最终用户通常会向整车制造厂一次性付清全部购车款，再指示
整车制造厂将其中的汽车空调价款划给加冷松芝，在发行人最终结算时，对整车制
造厂的销售发票金额占销售发票总金额的比例超过70%，因此整车制造厂的回款期
对公司应收账款的回收周期影响很大。
【公司概况及上市定位】
公司是一家专业的车辆空调制造商，主要产品为各系列大中型客车空调和乘
用车空调，广泛应用于大中型客车、乘用车、货车、轻型客车和轨道车等各类车辆
。公司以自有品牌运营为核心，以市场为导向，自主研发、设计、营销推广、销售
各类车辆空调产品。拥有30余项发明和实用新型专利，产品根据车辆类型和运营特
点，向市场投放了面向公交车的LUX',HLA、CPP和DPP系列，长途旅游客车的BBP、
JLA、SZC、SZD和SZA系列，独立式DL系列，轻型客车的SZN系列，以及纯电动车JL
D系列、双层客车SZB系列等十余个系列300多个型号的高质量空调系统，致力于将
轿车的换热技术应用于客车空调系统，实现最大限度的满足客户要求。
公司股票公开发行后，2009年摊薄每股收益为0.70元。根据港澳资讯定价模
型测算，预计松芝股份上市后的合理定价为23.17-29.20元。
